Sažetak
Savremeni pristup utvrđivanja očekivanog prinosa od ulaganja stranih investitora iz razvijenih tržišta, tj. troškova kapitala na portfolio akcija emitenata na rastućim tržištima se zasniva na modelu procenjivanja ulaganja u kapitalnu aktivu-CAPM (Capital Asset Pricing Model). Da bi se model CAPM mogao koristiti za izračunavanje očekivanog prinosa stranih investitora u rastućim ekonomijama, razvijen je prošireni model CAPM sa premijom rizika zemlje. Ova varijanta modela CAPM služi za procenjivanje cene kapitala tj. očekivanog prinosa na portfolio akcija preduzeća u manje razvijenim ekonomijama, s obzirom na potrebe rešavanja određenih problema i konkretne faktore rizika ulaganja i ostvarivanja prinosa u tim zemljama. U radu su razmotrena ograničenja i nedostaci u primeni proširenog CAPM sa premijom za rizik zemlje, pri izračunavanju troškova akcijskog kapitala u manje razvijenim ekonomijama. Predstavljeni su mogući modeli za prevazilaženje tih problema, kao i potreba dogradnje modifikovanog modela CAPM sa premijom rizika zemlje, koji pored rizika zemlje (CR) treba da sadrži i popust za „prednost zemlje“ (CS).
Ključne reči
Array
Array
Array
Array
Array
Array
Array
Reference
Bao, T., Diks, C., & Li, H. (2017). A Generalized CAPM Model with Asymmetric Power Distributed Errors with an Application to Portfolio Construction. Retreived from: https://editorialexpress.com/cgi-bin/conference/download.cgi?db_name=SILC2016&paper_id=126
Barberies, N., Greenwood, R., & Jin, R. (2015). X-CAPM: An extrapolative Capital Asset Pricing Model. Journal of Finance Economics, 115(1), 1-24.
Bekaert, G., & Harvey, C. H. (2000). Foreign speculators and emerging equity markets. Journal of Finance, 55(2), 565-613.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Fundmentals of Financial Management. Boston: Cengage Learning.
Damodaran, A. (2005). Korporativne finansije. Podgorica: Modus.
Damodaran, A. (2008). What is the riskfree rate? A Search for the Basic Building Block. Retreived from: http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/papers/riskfreerate.pdf
Damodaran, A. (2012). Equity Risk Premium (ERP): Determinants, Estimation and Implications. Retrieved from: http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/papers/ERP2012.pdf.
Fuenzalida, D., & Mongrut, S. (2010). Estimation of Discount Rates in Latin America: Empirical Evidence and Challenges. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, 28(15), 7-43.
Brzaković, T. (2007). Tržište kapitala – teorija i praksa. Beograd: Čugura Print.
Brili, R., Majers, S., & Markus, A. (2009). Osnovi korporativnih finansija. Zagreb: Mate.
Famma, F. E., & French, R. K. (2017) International tests of a five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 123(3), 441-463. Retreived from:
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X1630215X
Fabozzi, J. F., &Peterson, P. P. (2003). Financial Management & Analysis. New York: John Wiley & Sons
Humphery, V. J. M. (2008). Calculating the cost of equity in emerging markets. Jassa - The financial journal of applied finance, 4, 21-25.
Petrović , D. (2013). Analiza uticaja specifičnih rizika i izvora finansiranja u manje razvijenim ekonomijama na međunarodno kapitalno budžetiranje (Doktorska disertacija). Beograd: Megatrend Univerzitet.
Sabal, J. (2008). A Practical Approach for Quantifying Country Risk. Revista Journal of Georgetown University, 3(2), 50-63.
Stulz, R., M. (1996). Does the cost of capital differ across countries? European Financial Management, 1, 11.
Vučković, V. (2010). Nerizična kamatna stopa i poslovne finansije u Srbiji: ograničenja i moguća rešenja. Megatrend revija, 7(2), 223-242.
Džaja J., & Aljinović, Z. (2013). Testing CAPM model on the emerging markets of the Central and Southeastern Europe. Croatian Operational Research Review, 1(4), 164-175.
- Autori zadržavaju autorska prava i pružaju časopisu pravo prvog objavljivanja rada i licenciraju ga "Creative Commons Attribution licencom" koja omogućava drugima da dele rad, uz uslov navođenja autorstva i izvornog objavljivanja u ovom časopisu.
- Autori mogu izraditi zasebne, ugovorne aranžmane za neekskluzivnu distribuciju članka objavljenog u časopisu (npr. postavljanje u institucionalni repozitorijum ili objavljivanje u knjizi), uz navođenje da je članak izvorno objavljen u ovom časopisu.
- Autorima je dozvoljeno i podstiču se da postave objavljeni članak onlajn (npr. u institucionalni repozitorijum ili na svoju internet stranicu) pre ili tokom postupka prijave rukopisa, s obzirom da takav postupak može voditi produktivnoj razmeni ideja i ranijoj i većoj citiranosti objavljenog članka (Vidi Efekti otvorenog pristupa).